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宏观研究 2020美国危机:三大泡沫的形成与破灭.pdf 21页

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[Table_Title] 宏观研究 2020 美国危机:三大泡沫的形成与破灭 宏观专题报告 2020 年4 月7 日 [Table_Summary] 报告摘要: 疫情只是一个催化剂,引爆了美国的泡沫。美国问题的根源是其自身经济的脆弱性。 民生证券研究院  谁预测了史诗级的美国失业率飙升和美国危机?自2019年下半年起,我们推出了一 [Table_Author] 分析师:解运亮 系列关于美国经济的深度报告,预判美国失业率拐点将至,预判美国经济2020年会 发生危机。美国经济早就隐患重重,疫情只是一个催化剂,引爆了美国的泡沫。美 执业证号: S0100519040001 国经济脆弱性的根源是其企业债务泡沫、股市泡沫、就业市场泡沫三大泡沫。 电话: 010  美国三大泡沫是怎样形成的?美国三大泡沫的形成顺序是“企业债务泡沫-股市泡沫 邮箱: xieyunliang@ -就业市场泡沫”。最早形成的是企业债务泡沫,突出表现是BBB级企业债超发;企业 研究助理:付万丛 债务泡沫形成的同时,募集资金用于股票回购,催生了股市泡沫;股市泡沫形成后, 执业证号: S0100119080008 通过提振财富效应和消费者信心,又进一步推动了就业市场泡沫的形成。 电话: 010  美国三大泡沫将会怎样破灭?我们推演,美国三大泡沫的破灭顺序是“股市泡沫-就 邮箱: fuwancong@ 业市场泡沫-企业债务泡沫”。目前美国正处在股市泡沫已经破灭、就业市场泡沫刚 开始破灭的阶段,接下来还会有企业债务泡沫的破灭。总体看,美国经济还远远没 [Table_docReport] 相关研究 有摆脱麻烦,2020年将是美国经济的衰退年和危机年。  对中国经济将带来哪些影响?短期内,毫无疑问,中国出口产业链和中国经济都将 面临很大的下行压力。但也要看到,由于中国疫情控制较好,中国产业链外迁的风 险大大降低了。中长期看,疫情将倒逼中国产业链进一步减轻对美欧的上游依赖度, 疫情过后,中国在全球产业链中的地位有望进一步提升。  归根结底,这是美国的危机,而不是中国的危机。是美国主导的旧时代的结束,也 将是一个新的多极化时代的开始。  风险提示: 全球经济衰退加剧、中国逆周期调节不及预期、深化改革遭遇阻力等。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观专题研究 目录 1. 金融危机后长期低利率,催生了企业债务泡沫3 1.1 美国企业在低利率环境大量举债,债务已经泡沫化3 1.2 企业债务泡沫的突出表现,是BBB 级企业债券超发4 2. 发债募集资金用于股票回购,催生了股市泡沫6 2.1 疫情爆发前,美国股市已经脱离了其经济基本面6 2.2 企业债务泡沫和股市泡沫,是同一枚硬币的两面7 3. 股市泡沫带来财富幻觉,催生了就业市场泡沫9 3.1 美

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